關(guān)于韓國班輪運(yùn)營商HMM的所有權(quán)歸屬問題再度引發(fā)市場猜測，距該公司出售交易流產(chǎn)已過去一年半之久。
在全球經(jīng)濟(jì)不確定性和貿(mào)易格局多變的時(shí)代，業(yè)務(wù)多元化已成為企業(yè)增強(qiáng)韌性的關(guān)鍵戰(zhàn)略。《韓國經(jīng)濟(jì)日報(bào)》近日獨(dú)家報(bào)道，韓國鋼鐵巨頭浦項(xiàng)制鐵（POSCO）正在制定詳細(xì)計(jì)劃，擬收購該航運(yùn)公司的控股權(quán)。
若此舉得以實(shí)現(xiàn)，將標(biāo)志著浦項(xiàng)制鐵為其核心鋼鐵與電池業(yè)務(wù)需求疲軟尋求突破，毅然進(jìn)軍波動(dòng)劇烈的航運(yùn)領(lǐng)域。
《韓國經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道稱，此前曾被外界猜測為潛在競購方的浦項(xiàng)制鐵已改變策略，在決定不參與2023年政府主導(dǎo)的HMM控股權(quán)拍賣后，如今重新對重返航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生興趣。浦項(xiàng)制鐵曾是韓進(jìn)海運(yùn)（Hanjin）股東之一，但于1995年出售了該公司。報(bào)道指出，由于面臨業(yè)務(wù)增速放緩以及美國對其鋼鐵和電池產(chǎn)品加征關(guān)稅的影響，浦項(xiàng)制鐵正在尋求新的增長戰(zhàn)略。
多元化的戰(zhàn)略理念
浦項(xiàng)制鐵對HMM的興趣源于拓寬收入來源與整合其先進(jìn)鋼鐵技術(shù)和HMM物流網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)的雙重戰(zhàn)略需求。這家鋼鐵巨頭通過其首艘LNG運(yùn)輸船“HL Fortuna”號(hào)展現(xiàn)了深耕能源物流的決心，該船燃料艙采用了浦項(xiàng)數(shù)十年來潛心研發(fā)的高錳鋼技術(shù)。此項(xiàng)創(chuàng)新不僅有效降低成本，同時(shí)契合全球脫碳目標(biāo)，因?yàn)長NG正是傳統(tǒng)船用燃料的清潔替代品。
而收購HMM將放大這些優(yōu)勢。通過將HMM的全球航線與浦項(xiàng)的材料技術(shù)專長相融合，該集團(tuán)可優(yōu)化年均物流費(fèi)用預(yù)計(jì)達(dá)3萬億韓元的供應(yīng)鏈，降低物流成本，并增強(qiáng)應(yīng)對貿(mào)易中斷的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。例如，浦項(xiàng)在光陽LNG終端等基礎(chǔ)設(shè)施中應(yīng)用的高錳鋼技術(shù)，其成本效益已優(yōu)于傳統(tǒng)材料。若將此項(xiàng)技術(shù)延伸至HMM船隊(duì)，將進(jìn)一步鞏固浦項(xiàng)在能源物流領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
優(yōu)勢與制約因素
浦項(xiàng)制鐵的財(cái)務(wù)狀況顯得穩(wěn)健。截至2025年6月，該公司持有16.5萬億韓元現(xiàn)金資產(chǎn)，并在2025年上半年產(chǎn)生3.5萬億韓元現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)下半年還將進(jìn)一步產(chǎn)生1萬億韓元現(xiàn)金流。這些數(shù)據(jù)表明其擁有充足流動(dòng)性來支持戰(zhàn)略收購。然而，收購HMM預(yù)計(jì)耗資約7萬億韓元（約人民幣360億元），并非小額交易。KB證券分析師警告稱，這筆交易可能帶來沉重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，尤其是若浦項(xiàng)制鐵需要舉債來完成交易。
HMM的財(cái)務(wù)表現(xiàn)則喜憂參半。2024年，該公司報(bào)告息稅折扣攤銷前利潤（EBITDA）為10.337萬億韓元，凈利潤達(dá)9.797萬億韓元，反映出在運(yùn)價(jià)利好時(shí)期的強(qiáng)勁業(yè)績。但2025年預(yù)測數(shù)據(jù)顯示業(yè)績將大幅下滑，預(yù)計(jì)凈銷售額將降至8.483萬億韓元，EBITDA萎縮至1.453萬億韓元。這種波動(dòng)性反映了航運(yùn)業(yè)面臨的廣泛挑戰(zhàn)，包括運(yùn)力過剩、地緣政治動(dòng)蕩（如紅海航線改道）以及歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）等監(jiān)管阻力。
風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)波動(dòng)
航運(yùn)業(yè)固有的波動(dòng)性構(gòu)成主要風(fēng)險(xiǎn)。隨著運(yùn)力擴(kuò)張，亞洲-歐洲主要航線運(yùn)費(fèi)已然下跌，而紅海緊張局勢導(dǎo)致運(yùn)營成本上漲1500美元/FEU。對旨在將HMM作為增長引擎的浦項(xiàng)制鐵而言，這些動(dòng)態(tài)因素可能擠壓利潤空間。
整合風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷。自2016年韓國政府主導(dǎo)現(xiàn)代商船（Hyundai Merchant Marine）重組以來，HMM的控股權(quán)始終由韓國產(chǎn)業(yè)銀行（KDB，36.02%）與韓國海洋業(yè)務(wù)公社（KOBC，35.67%）持有，合計(jì)持有HMM超過70%的股份，而這種股權(quán)格局或?qū)⑹蛊椒€(wěn)過渡復(fù)雜化。浦項(xiàng)制鐵提議與KOBC實(shí)行聯(lián)合管理雖具務(wù)實(shí)性，卻可能引發(fā)治理挑戰(zhàn)。更重要的是，該公司必須證明鋼鐵技術(shù)與物流業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)能切實(shí)落地，而非僅停留在理論層面。
這兩家機(jī)構(gòu)但一直計(jì)劃通過私有化該航運(yùn)公司，將納稅人資金重新配置于其他投資以促進(jìn)韓國商業(yè)發(fā)展。據(jù)了解，韓國產(chǎn)業(yè)銀行是本次私有化進(jìn)程的主導(dǎo)方。此前銀行方面曾選定韓國最大家禽加工商Harim集團(tuán)作為優(yōu)先競購方，但談判于2024年破裂。據(jù)悉，韓國產(chǎn)業(yè)銀行正考慮啟動(dòng)新一輪競標(biāo)程序。
《韓國經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道稱，浦項(xiàng)制鐵的戰(zhàn)略目標(biāo)是通過私人交易從韓國產(chǎn)業(yè)銀行收購股份。韓國海洋業(yè)務(wù)公社據(jù)信已決定維持現(xiàn)有持股，該戰(zhàn)略要求浦項(xiàng)制鐵與韓國海洋業(yè)務(wù)公社共同管理HMM。
根據(jù)韓國法律規(guī)定，若出售HMM股權(quán)必須通過公開拍賣進(jìn)行。該報(bào)報(bào)道稱，若啟動(dòng)新一輪拍賣，HD現(xiàn)代重工和韓進(jìn)海運(yùn)可能參與競標(biāo)。Harim集團(tuán)據(jù)信仍對該業(yè)務(wù)保持興趣。但浦項(xiàng)制鐵的收購策略可能規(guī)避公開拍賣程序。
HMM宣稱正推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略——目前其集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)規(guī)模較大。該公司曾嘗試收購SK航運(yùn)以擴(kuò)展干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)。據(jù)最新報(bào)道，HMM正在尋求單獨(dú)購買散貨船和油輪，并建造新集裝箱船。此外，該公司還訂購了汽車運(yùn)輸船（將租賃給現(xiàn)代格羅唯視運(yùn)營）以及四艘多用途貨船。